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噩夢般的一周!美股緣何暴漲暴跌?波動率邊際在加大 還有人大跌加倉!

2020-03-06 10:37:10來源:

原標題:噩夢般的一周!美股緣何暴漲暴跌?波動率邊際在加大疫情誘發量化拋盤還有人大跌加倉!

摘要【噩夢般的一周!美股緣何暴漲暴跌?波動率邊際在加大還有人大跌加倉!】上周美股連續五天大跌有三大特點:第一,從歷史最高點回跌,可以說是市場有所期待;第二,單獨“原因”,即媒體在大跌期間歸結的原因只有一個:新冠病毒在美國及全球的潛在?;?。這一點比較特殊,因為一般大跌歸結的原因總有幾個。第三,大跌處于美國公司的基本面比較好的時期,所以大家的預期是correction(調整)而不是轉向bearmarket(熊市)。(券商中國)

隨著疫情在全球的升溫,美股近期的波動堪稱巨大。

上周,道瓊斯指數周跌幅達到12.36%,其中有三天的跌幅達到一千點,下跌的點數創下新的記錄,波動率指數更是飆升了三倍。

3月3日晚間,美聯儲啟動了自2008年金融?;岳詞狀謂艏苯迪?,下調50個基點,美股不但沒有企穩,反而大幅殺跌,收盤道瓊斯指數大跌800點。而歷史上美聯儲如此大幅度的緊急降息,往往都發生在經濟?;蛘吲菽屏啞詡?。

然而戲劇性的是,一天之后的3月4日,道指上漲1173.45點,創出史上第二大單日點數漲幅,漲幅高達4.53%。3月2日,道指也曾暴漲1293.96點,創下該指數史上最大單日點數漲幅。

美國國債和美元指數的表現也極為搶眼。美國十年國期債收益率首次跌破1%,創歷史最低;美元指數也在逼近100大關時停下腳步,連續大跌。

美股連續大幅波動背后的深層次原因是什么?美股究竟是短期調整還是又一輪?;戳??券商中國記者采訪了美國對沖基金BellcurveCapital創始人王璜鑫、東北證券首席經濟學家付鵬等多位具有海外交易經驗的投資者,解讀美股近期罕見的波動。

對沖基金經理眼中的美股大跌

一度距離30000點的大關不到500點的道瓊斯指數,度過了噩夢般的一周。

美國對沖基金BellcurveCapital創始人王璜鑫博士告訴券商中國記者,上周美股連續五天大跌有三大特點:第一,從歷史最高點回跌,可以說是市場有所期待;第二,單獨“原因”,即媒體在大跌期間歸結的原因只有一個:新冠病毒在美國及全球的潛在?;?。這一點比較特殊,因為一般大跌歸結的原因總有幾個。第三,大跌處于美國公司的基本面比較好的時期,所以大家的預期是correction(調整)而不是轉向bearmarket(熊市)。

王璜鑫表示,從幅度來看,跌的點數雖然大,百分點其實不高。上周有三天跌幅在一千點左右,但這三天在美股歷史上最大百分比跌幅的前10名都排不上。

值得注意的是,在大跌之前,美股一次次穩步創新高,但有兩個特點:

一是,股指新高由少數幾個特強高科技股所推動,即所謂的MAGA股:AAPL、MSFT、GOOGLE、AMZN等。

二是,能源及能源開發股持續走弱,傳統的旗標性的交通運輸股也疲軟。導致一些傳統的預測指標失靈。這應該是美國經濟基本面的一個比較真實的反應。由于這個特點,上周災難性大跌發生之后,對于是否繼續下跌或回升的分析也相對比較清晰:只要分析這幾個龍頭公司受病毒的影響情況就可以有較好的估計。這也是這次回彈較迅速的原因,雖然病毒風險遠未過去。

總的來說,王璜鑫認為大環境下似乎沒有特別大的?;?,所以投資者把這次大跌當成加倉機會,特別是期權有關的量化策略更是擇機而進,因此也解釋星期一反轉速度很快的原因。

波動率指數飆升,系統性風險或加大

美股量化交易和被動投資的不斷增加,被認為是美股大幅波動背后的另一個重要原因。

王璜鑫表示,由于美股流動性很好,杠桿使用比較普遍,因此在大幅升跌的時候會出現一些強制性的資金控制行為而引起助漲助跌。此次下跌交易量雖然出現跳升,但在預期之中。

“我從我比較熟悉的期權交易談一下量化交易的一個側面(不代表所有的量化策略):大跌前,個股及指數波動率都偏低(除了少數如特斯拉TSLA這樣的storiedstock”有故事的個股“之外)。大跌期間,波動率指數飆升三倍多(從14到45)。這種反應從2008年以來才出現過一兩次?!蓖蹊嗡?。

東北證券首席經濟學家付鵬向記者也表示,波動率不斷加大過程中,市場的波動邊際是在擴大的。美國現在波動率指數(VIX)大概在45,這么高的波動率下風控邊際差不多在3%左右,±3%的波動都屬于正常情況。

“這是一個連鎖反應,基金在進行管理時,如果長期在低波動率,邊際空間就比較小。比如2015-2018年期間,美國股市波動率平均值只有10-11%,這種情況下日內波動比較小,在±0.8%左右。市場習慣這種低波動率后,突然因為系統性風險沖擊,波動率一加大,大家的風控邊際都會擴大。當然,在市場波動過程中,的確有很多量化交易把波動率加大作為次日風控調整的重要變量,這其中確實存在一些問題?!備杜羲?。

同時,在付鵬看來,近兩年美股波動率重心一直在抬高,說明美股的系統性風險是在加大的。從2018年美聯儲降息開始,其實已經隱含對經濟的前瞻了,會導致大家在盈利和估值層面兩者之間的博弈關系,整個波動水平就會加大。最近可以看到全球資金總體在轉向防御、流入債市,美股的下跌不會對資金配置中國市場帶來明顯影響,但海外疫情的發展確實會從經濟層面對國內造成影響。

在分析美股近期大幅下跌的現象時,銳匯資產董事長陸培麗也指出,這主要是由于疫情沖擊,加之美聯儲降息空間較為有限,而基金倉位此前一直處于歷史高位,諸多原因共同導致了市場的劇烈波動?!熬俑隼?,一些配置基金和波動率基金處在歷史高倉位,如果看美國的歷史波動率,低波動率運行太久導致VIX上積累了大量的投機凈空倉,主做波動率的基金基本都是波動率空頭。在市場對沖的時候,他們需要把自己的delta對沖掉。即在市場下跌時,要賣出;市場上漲,要買入,這樣就造成了市場的大幅震蕩?!甭腳嗬鏊?。

暴跌后美股便宜很多但仍不是地板價

3月3日晚間,美聯儲啟動了自2008年金融?;岳詞狀謂艏苯迪?,下調50個基點。而歷史上美聯儲如此大幅度的緊急降息,往往都發生在經濟?;蛘吲菽屏啞詡?。另一方面,美國十年國期債收益率首次跌破1%,創歷史最低。

富達國際亞太區首席投資官ParasAnand表示,在大跌之前,美股表現其實相當強勢,不但沒有受到貿易摩擦影響,也不受政治事件及市場內的流動性問題的影響。他認為,投資者不應對這種由疫情引發的短期市場拋售太過恐慌,更應該留意的其實是當前市場是否處于另一種形勢的轉折點。

“經濟前景越差,投資者越憧憬政府及中央銀行向市場提供充足流動性,這種情形近年不斷發生。但投資者也要留意,這次市場回調是否代表著以往行之有效的劇本已經開始失效,政策干預以及增加流動性也許不再能夠延長經濟和回報周期?!盤arasAnand說。

值得注意的是,橡樹資本的投資大師,霍華德·馬克斯HowardMarks發表了他的投資者報告—《NobodyKnowsII|不可知(之二)》,交銀國際董事總經理洪灝稱,上一次馬克斯用這個報告標題,是2008.09.19雷曼兄弟倒閉后的兩天。當時市場動蕩的情況,和現在類似。

對于暴跌后美股市場價格是否正確地反映了基本面。馬克斯認為,經歷了這輪史詩級別的暴跌,美股已經便宜了很多,但仍不是地板價。美股的市盈率高于二戰后的平均水平約20%,因此只能說美股的估值合理了很多。對于美債,他寫道,“美債的收益率跌到了歷史最低點,不知道誰會愿意把今后十年的收益率鎖定在1%”。

洪灝表示,市場現在認為美聯儲在3.18例會上再降息的概率是153%,也就是再降息50個基點的概率是53%。這實在是太詭異了。如果美聯儲降息50個基點,則僅僅是符合市場預期。曾經無所不能的美聯儲居然被市場逼到了墻角。美債收益率如此極端,隱含的信息也會同樣極端。

(文章來源:券商中國)

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